2025年11月，小红书以约1.48亿元全资收购东方电子支付有限公司（以下简称“东方支付”），成为业界瞩目的焦点。
作为一家日活突破2亿的内容电商平台，小红书敏锐地意识到，支付作为商业生态的“基础设施”，是打通“种草—交易—支付”闭环的关键。然而，仅仅五个月后，2026年4月30日，央行发布的最新一批《支付业务许可证》续展公示显示，小红书控股的东方支付续展申请被中止审查，而此时距其牌照到期仅剩两天。这则消息不仅为小红书的支付征程蒙上阴影，也为已然激烈争端的互联网支付牌照竞逐，增添了一抹不确定性。
那么，小红书为何不惜重金收购一张持续亏损的支付公司？收购方案之前所未充分考量的合规成本、整合周期与监管风险又是怎样的？此次续展中止，仅仅是监管流程中的一次“暂停”，还是会对小红书的战略闭环造成更大冲击？这些问题值得深入探讨。
支付牌照：从“选项”到“标配”，小红书为何重金入局？
要理解小红书收购支付牌照的战略逻辑，首先需要回到当前互联网平台的竞争格局中。流量粗放增长的黄金时代已然落幕，用户获取成本不断攀升，各大平台纷纷从单纯的内容输出转向“内容+交易”一体化运营。在这种背景下，支付牌照的战略价值被重新定义。
在部分业内人士看来，支付作为商业生态的重要落子，能够串联内容、交易与用户行为，形成“种草—交易—支付”的正向循环。此类布局不仅有助于规避第三方支付通道的高额手续费与数据割裂问题，还能通过资金流与数据流的融合，反哺算法优化与场景创新。
对小红书而言，支付牌照的战略意义尤为特殊。作为国内领先的内容社交平台，小红书的月活用户持续高速增长，电商GMV也水涨船高——2024年，小红书商品交易总额已超过4000亿元，同比增长45%。然而，庞大交易流量的背后，是流向第三方支付渠道的巨额通道费用。根据行业公开披露，支付宝向淘天集团收取的手续费率为0.2%，拼多多披露的费率为0.6%。按保守的0.2%费率计算，小红书每年向支付宝和微信支付的通道费高达约8亿元，若按0.6%计算则约24亿元。换言之，小红书把持着一张接近5000亿GMV的交易入口，却将数亿元利润拱手让与外部支付机构。
更深层次的价值在于数据掌控。支付是消费行为的“最后一公里”，直接关联资金流与用户行为数据，自主支付既能节省手续费，也能沉淀高价值交易数据。平台可借支付数据深入了解用户消费偏好、行为模式，从而精准营销、优化供应链管理。
此外，从合规角度看，当前监管明确要求强化平台主体责任，持牌经营已成为企业可持续发展的必要前提。通过收购支付牌照，企业不仅可以自主控制资金流、业务流和数据流，还能根据业务场景开发定制化支付服务，拓展消费分期、保险代销等金融增值业务。收购支付牌照成为互联网平台规避潜在合规风险、夯实业务底盘的关键举措。
2025年11月，东方支付原有6位股东全部退出，小红书科技有限公司全资控股的宁智信息科技（上海）有限公司成为其唯一控股股东。按照上海联合产权交易所公布的东方支付2.62%股权转让底价387.76万元、6.885%股权转让底价1018.98万元推算，该公司100%股权估值约为1.48亿元。
然而，表象之下，小红书为此支付的实际成本远超1.48亿元。依照监管要求，支付机构注册资本须达到1亿元实缴门槛，而东方支付原有注册资本仅为1.213亿元，接近达标边缘。为保障牌照在2026年5月2日的到期日顺利续展，小红书在收购后迅速将注册资本从1.213亿元增至2亿元，新增增资款约7870万元。综合来看，小红书此次付出的总成本约在2亿元区间。这一案例折射出，收购方不仅需支付股权转让费用，还需承担后续增资等隐性成本，进一步压缩了高价收购的溢价空间。
收购东方支付后，小红书的理想蓝图是：将支付能力深度嵌入自身核心业务的全交易链路，打通从用户触达、交易转化到资金结算的完整闭环，实现资金流、业务流、数据流的自主控制。在此基础上，进一步增强商户端的服务粘性，甚至在合规范畴下拓展消费分期、保险代销等金融增值服务，开辟新的业务收入增长点。
然而，理想的商业闭环从未是坦途。从收购完成到牌照续展截止日（2026年5月2日），留给小红书的窗口期仅为半年，这在信贷审批、合规架构、股权穿透治理等方面，对任何收购方都构成了巨大的时间压力。事实上，这次收购恰逢支付行业监管体系的根本性重构，为后续的合规挑战埋下伏笔。
对支付行业而言，2024年5月1日是一个分水岭。这一天，《非银行支付机构监督管理条例》（下称《条例》）正式施行，标志着支付行业正式告别粗放发展阶段，转向“合规为本”的高质量发展周期。与此同时，央行将《支付业务许可证》的续展有效期由原来的5年变为“长期有效”，即对《条例》施行前已设立的支付机构，拟继续从事支付业务的，应当向央行申请换发长期有效的许可证。
但这绝不意味着监管变“松”，恰恰相反，监管重心从“五年一次的大考”转向了日常化、动态化、精细化的持续评估。长期有效牌照并非一劳永逸，若后续机构出现任何违规问题，仍将面临监管处罚甚至调整业务资质。2025年初，央行先后修订《分类评级管理办法》，从公司治理、业务规范、备付金管理、用户权益保护、系统安全、反洗钱措施、经营稳健性等七个维度全方位规范支付机构，严重不合规者将被直接评为E类。
正是这种监管周期的质变，使得2025年—2026年支付牌照市场出现两端分化的局面——一部分机构加速扩容（近20家支付机构完成增资，财付通注册资本高达223亿元，贝宝支付45.2亿元），另一部分机构则“加速出清”，2025年以来已有12家支付机构退出，截至2026年4月，央行累计注销支付牌照已达110张。现存持牌机构已从高峰期的271家缩减至约162家。
在这个监管趋严、牌照持续缩量、窗口期仅有半年的背景下，小红书匆忙收购一张持续亏损、积弊已久的支付牌照，其后续的合规风险可想而知。
“暂停键”按下之后：续展中止的成因、影响与行业启示
2026年4月30日，就在小红书内部调整组织架构、宣布成立独立海外业务部门Rednote的同一天，央行官方发布了最新的支付牌照续展公示。信息显示，本批次共涉及21家机构，其中17家换发长期有效牌照（支付宝、财付通、银联商务、通联支付、拉卡拉等头部机构均在列），3家中止审查（东方支付、快付通、杉德支付），1家不予受理。这一结果被广泛解读为：并不是所有支付机构都能搭上“长期有效”的便车。
根据央行公示，东方支付续展申请被中止审查，系因存在《中国人民银行行政许可实施办法》第二十四条规定的情形。博通咨询首席分析师王蓬博对此分析认为，从过往行业经验来看，小红书此次牌照收购审查中止，大概率是收购过程中股权穿透核查、内部治理架构、合规体系搭建等环节衔接不到位，属于典型的流程性卡点。
具体来看，这一结果主要源于三重因素。
第一，变更批复缺位。支付机构控股股东发生重大变更，必须获得央行的行政许可批复方可正式交割。然而，直到4月30日牌照续展公示发布的最后一刻，央行仍未正式批复东方支付的股权变更事项。在监管没有点头的情况下，小红书的实质性控股行为在法律上并未被追认，导致续展审查流程自然陷入僵局。
第二，合规体系整合时间过短。小红书从2025年11月完成收购到2026年5月2日牌照到期，中间仅存5个月窗口期。支付机构的合规系统、风控架构、反洗钱措施、备付金管理、技术栈切换与人员交接，是一件涉及多个部门、数十套系统的庞大工程，对一家从未运作过正式支付业务的内容平台而言，强行在半年内“边跑车边换引擎”，风险相当高。按行业经验，这一过程至少需要9—12个月才能趋于成熟。
第三，东方支付存在历史合规问题亟待消化。在社会责任层面，东方支付作为一家成立于2008年、2011年首批获得央行支付牌照的老牌机构，其合规记录并不尽如人意。公开信息显示，东方支付2017年、2019年先后因违反支付业务规定被人民银行上海分行罚款；2022年9月，因违反商户管理、清算管理、账户管理等多项规定，且未按规定报送可疑交易报告，被警告并处罚款147万元，这也是该机构近年来最大额的一笔罚单。同年，又因未按规定向外汇局报送特定客户交易情况，被责令改正、警告并罚款12.5万元。小红书接手后，必须消化这些历史包袱，而监管的“中止审查”，正是要核实收购后的整改情况与合规水平是否达标。
有业内人士形象地将此过程比喻为“补考”——中止审查并不等于牌照被暂停、业务被叫停，它本质上是一种“暂缓”机制：监管暂时按下暂停键，给予机构一定时间更新或补全材料，整改完成后仍可继续推进续展。此前，嘉联支付2022年也曾因同样原因被中止审查，一年多后完成了整改并成功续展。
续展中止对小红书构成的影响，绝非仅仅是市场舆论层面的一时波澜，而是对其核心业务闭环和长期战略的直接冲击。
最为直接的冲击体现在金融合规方面——在中止审查状态下，东方支付虽然可以继续正常经营业务，但任何重大变更都需要央行审批，这将压缩小红书在支付领域的活动空间和自由度。更棘手的是，央行至今尚未公示相关的股权变更批复，这直接限制了小红书将支付能力深度嵌入用户消费链路的行为。目前，小红书App内的交易仍然依赖支付宝、微信支付等第三方支付通道，东方支付尚未接入小红书的核心支付链路。
支付数据闭环的缺失将持续掣肘小红书的算法优化能力。在无自有支付系统的情况下，用户的完整消费行为数据只能通过支付宝和微信两大通道流转，小红书接触不到用户从浏览、加购到支付的全周期行为数据，这大大削弱了小红书基于沉淀数据实现精准推荐、个性化营销和跨品类交叉销售的潜力。
中东电商、东南亚本地化、海外扫码支付等出海业务的探讨正在加速，而支付基础设施恰好是出海战略中最敏感的一环。2025年电商GMV排名靠前的平台几乎都将出海视为新增长曲线，但对一个刚在海外政策合规层面没进入理顺过程的支付牌照而言，国际支付通道拓展缺乏足够的资质和底气。东方支付的牌照业务范围有限，且尚未升级到跨境综合支付牌照的标准，这为小红书的国际化战略增添了额外的障碍。
对小红书而言，此次牌照审查中止带来的更大战略代价，在于时间成本：虽然最终大概率能通过整改拿到长期牌照，但中止状态的延续将消耗至少6—12个月，而支付领域的窗口期每多等一天，竞争对手的差距就拉大一层。同程旅行收购新生支付100%股权，并在2025年率先将支付能力嵌入其全域旅游闭环中；抖音支付、花瓣支付等13家机构早已于2025年7月获批首批长期有效牌照。在支付基础设施竞争方面，小红书已经跑输了一个身位。
小红书控股支付牌照被中止审查，从来不是孤例。将它放在整个支付行业格局变迁的大语境下，或能窥见更深刻的启示。
第一，“收购拿牌”只是一张入场券，而非终局。在许多业内人士看来，收购支付机构完成股权交割只是支付能力建设的第一步，更漫长、也更考验能力的是后续对支付机构的改造与运营。东方支付作为持续亏损的历史机构，用户赋能、风控迭代、反洗钱合规、商户服务、跨境收单资质的升级……所有这些工作不可能一蹴而就。博通咨询首席分析师王蓬博指出，支付机构股权发生重大变更后，需要完成一系列合规备案和业务交接。如果前述整合工作在续展审查期内没有完成，或监管需要进一步核实收购后的业务合规性和风险管控能力，也可能会被中止审查。
第二，支付牌照价值由“稀缺性溢价”转向“场景协同价值”。截至2026年4月，已累计注销110张支付牌照，存量牌照约160家。虽然供给端不断收窄，但估值中枢并未因此被恐慌式追捧。博通咨询首席分析师王蓬博认为，支付牌照估值逻辑已发生根本转变。过去，牌照价格受稀缺性驱动，而如今更看重业务场景协同与价值再造能力。缺乏业务支撑、存在历史遗留问题或续展不确定性的牌照，即使稀缺也难以获得高价。以此次小红书收购东方支付为例，其总投入约2亿元，但前提是东方支付的支付能力能够深度嵌入小红书的电商、内容社区等核心业务，否则牌照的长期商业价值将被严重稀释。
第三，行业洗牌仍在加速，合规是永远的主题。2025年，人民银行及各分行共开出至少82张支付行业罚单，合计罚没金额超2.93亿元，监管“零容忍”态度贯穿全年。在责任持续压实之下，高度依赖外包服务商展业、自身充当支付通道、缺乏技术或商户服务能力的机构，生存空间日益有限，2026年起可能出现批量退出或并购整合。在这样的强监管背景下，任何支付机构的股权变动和合规错位，挑战者都要做好“挨板子”的准备。
小红书控股支付牌照被中止续展审查，本质上是一场关于规则、时间与商业野心的多方碰撞。从商业逻辑上，自行掌控支付通道、实现交易闭环、节约数亿元通道成本并沉淀用户消费行为数据，是小红书在竞争白热化环境下实现突破的核心战略。但战略意图的实现需要有耐心穿越合规与治理层面的暗流——监管不会因为公司的雄心壮志而降低对合规底线和时间流程的要求，每一枚棋子落下之前，都不得不充分考量法理与合规的深度。
如今，小红书的当务之急，是与监管部门保持密切沟通，补齐股权穿透核查、规章制度建设、技术系统切换、合规流程固化等短板，待中止审查情形消失后尽快重新申请。在这场考验耐心与战略决心的博弈中，小红书的每一步都关乎着最终的商业闭环能否真正实现。支付牌照不仅仅是一张许可证，更是一块检验互联网平台能否从流量驱动走向“流量+交易+合规”三位一体协同发展的试金石。
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责任编辑：AI观察员
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